大学投资学上册《股票估值》练习题

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本单元考点（4 个）

股利贴现模型DDM自由现金流估值模型市盈率与市净率相对估值股票估值中的增长与风险假设

本单元练习题（27 题）

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1. 甲公司每股收益为1.2元，每股净资产为6元。假设同行业可比公司中市盈率法适用倍数为15倍，市净率法适用倍数为2.5倍。投资者分别用市盈率法与市净率法对甲公司股票估值，并取两种方法估值结果的算术平均值作为最终估计值，则该估计值为____元。

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2. 乙公司当前每股账面价值为10元，净资产收益率（ROE）稳定为20%，股利支付率为50%，股东要求回报率为10%，股利与收益的长期增长率g为4%。甲分析师先用可持续增长率公式验证：g=ROE×留存比率，确认与题给g一致；再用市盈率与市净率两种相对估值方法分别计算乙公司股票的理论价值，并与当前市价14元比较判断高估或低估。请给出：理论市盈率、理论市净率、对应的每股理论价值（两种方法结果应一致），以及估值结论。

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3. 某物流企业预计下一年度自由现金流为360万元，此后自由现金流将以每年3%的速度永续增长，加权平均资本成本为9%。按固定增长自由现金流估值模型，计算该企业的价值。

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4. 某公司预计下一年每股股利为3元，此后股利将以每年2%的固定速度永久增长。若必要报酬率为8%，且股利贴现模型适用，该股票当前价值为____元。

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5. 某公司的下一期股利为3.6元，分析师原估计长期股利增长率为3%，必要收益率为11%。因经营风险上升，必要收益率调整为13%；同时，长期增长率估计调整为4%。若固定增长股利贴现模型的其他条件不变，调整后的估值是多少？ A. 36元　B. 40元　C. 45元　D. 模型不适用

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6. 某公司股票适用不变增长股利贴现模型，必要报酬率为12%，股利永久增长率为5%。预计一年后每股股利D₁=2.50元，两年后D₂=2.625元。某投资者计划现在买入并于两年后（恰好收到D₂后）卖出。若市场定价与该模型一致，则两年后卖出价格应为____元（保留两位小数），当前理论买入价格应为____元（保留两位小数）。

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7. 某公司预计下一年股利为4.2元，此后股利按固定增长率永久增长。分析师初估必要收益率为10%、长期增长率为6%；评估经营风险后，将必要收益率上调至12%，并因市场扩张将长期增长率上调至7%，下一年股利预测不变。按固定增长股利贴现模型，两次估值均满足模型适用条件；修正后的每股估值较初估值下降___%。

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8. 某城市供水企业预计下一年度自由现金流为440万元，之后自由现金流将以每年3.5%的速度永续增长，加权平均资本成本为9%。按固定增长自由现金流估值模型，计算该企业价值。

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9. 某公司未来股利为正，并被假设按固定增长率永久增长。采用固定增长股利贴现模型时，若经营风险上升使投资者要求的必要收益率提高，而预期股利与长期增长率均不变，且模型仍满足有限正估值条件，则该股票的估值将____。

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10. 某公司预计未来三年每股股利分别为D₁=1.50元、D₂=2.00元、D₃=2.20元；从第4年起，股利以每年4%的速度永久增长。若必要报酬率为10%，且股利贴现模型适用，求该股票当前价值，结果四舍五入至0.01元。

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11. 某公司预计第1年末和第2年末分别支付每股股利1.80元和2.16元；从第3年末起，股利每年按3%永久增长。若必要报酬率为9%，按两阶段股利贴现模型计算，该股票当前价值最接近多少元？（四舍五入至分） A. 31.20元　B. 33.03元　C. 34.68元　D. 39.24元

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12. 某公司预计一年后支付股利 D₁ = 4 元，此后股利以固定增长率 g 永久增长。当前股价为 80 元，投资者的必要收益率为 k = 9%。采用固定增长股利贴现模型 P₀ = D₁/(k−g)。(1) 求市场隐含的股利增长率 g；(2) 若公司经营风险上升使必要收益率提高至 k' = 10%，而股利及其增长率假设均不变，求新的模型估值 P'，并简要说明风险假设在估值中的作用。

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13. 某公司每股收益为2.4元、每股净资产为16元。分析师选取的可比公司市盈率为12倍、市净率为2倍，并规定两种方法所得估值等权平均作为综合估值。若该公司当前股价为34元，当前股价相对综合估值的溢价率约为多少？ A. 8.82%　B. 11.84%　C. 15.00%　D. 18.75%

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14. 某新能源公司预计下一年度自由现金流 FCF₁ = 700 万元，此后每年自由现金流以 g = 6% 永续增长，加权平均资本成本 r = 13%。根据固定增长自由现金流估值模型，该公司价值 V 为（　）。 A. 10000 万元　B. 5384.62 万元　C. 7000 万元　D. 11666.67 万元

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15. 某公司预计明年自由现金流 FCF₁=200 万元，此后每年自由现金流以 g=3% 永续增长，股权资本成本 r=10%。用自由现金流贴现模型（固定增长模型）估计该公司股权价值 V=FCF₁/(r−g)，其最接近的数值是（　）万元。A. 2857　B. 2000　C. 2600　D. 4000

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16. 某分析师采用固定增长股利贴现模型 P₀ = D₁/(k−g) 对股票估值。关于该模型中增长与风险假设的判断，下列说法唯一正确的是：若股票的必要收益率 k 固定不变，而长期股利增长率 g 逐渐上升并无限趋近于 k，则理论估值 P₀ 将无限增大；反之，若 g ≥ k，则该模型失效。据此判断，下列哪一情形必然导致固定增长模型不再适用？ A. 股利增长率 g 略低于必要收益率 k，但公司行业前景稳定 B. 公司宣布未来长期股利增长率 g 等于必要收益率 k C. 必要收益率 k 因市场风险上升而上调，且 g 保持不变且小于新的 k D. 公司近期股利出现一次性下降，但长期增长率 g 仍稳定小于 k

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17. 某公司预计下一年度自由现金流 FCF₁=400 万元，此后每年自由现金流以 g=2% 永续增长，折现率 r=12%。根据固定增长自由现金流贴现模型，公司价值 V=FCF₁/(r−g)，则该公司价值为____万元。

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18. 某股票预计一年后支付股利2.5元，此后股利按固定增长率永久增长。投资者根据该股票的风险要求年回报率为9%，当前股价为50元。若股利贴现模型适用且要求回报率高于永久增长率，则隐含的永久增长率为____。

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19. 某公司本年股利 D₀ = 2 元，预计股利以固定增长率 g = 4% 持续增长，该股票的必要收益率为 k = 10%。请用固定增长股利贴现模型 P₀ = D₁/(k−g) 计算该股票当前的内在价值。

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20. 某公司预计一年后支付每股股利2.40元，此后股利将以每年4%的固定速度永久增长。若该股票当前价格为52元，且股利贴现模型适用，求市场隐含的必要报酬率，结果保留至小数点后两位。

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21. 某公司刚结束年度的自由现金流（FCFF₀）为1200万元，预计此后长期每年增长4%；加权平均资本成本为10%。公司有息债务5000万元、现金及现金等价物200万元，普通股2000万股。按自由现金流估值模型计算，该公司普通股每股价值为多少？ A. 7.00元　B. 7.50元　C. 8.00元　D. 10.40元

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22. 某可比公司股价为54元，每股收益为3元，每股净资产为18元。目标公司每股收益为2.5元，每股净资产为14元。假设两种相对估值法均采用可比公司的相应倍数，分别计算目标公司的市盈率估值和市净率估值，并给出两种估值的差额。

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23. 丙公司最近年度每股收益为2元，净资产收益率（ROE）为15%。某可比行业中适用的市盈率倍数为12倍，适用的市净率倍数为1.8倍。请先用每股收益与ROE推算丙公司每股净资产，再分别运用市盈率法与市净率法估计丙公司股票的内在价值，并说明两种方法所得估值是否一致。

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24. 某公司的股利预计从一年后开始每年支付一次，并此后按固定年增长率永久增长。若一年后股利为每股3.20元，当前股价为每股64元，必要报酬率为年化960个基点，且股利贴现模型适用，则隐含的年股利增长率为____%。

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25. 某制造企业预计下一年度自由现金流为560万元，之后以每年4%的速度永续增长，加权平均资本成本为11%。按固定增长自由现金流估值模型，该企业的价值为多少？ A. 7000万元　B. 8000万元　C. 5600万元　D. 7200万元

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26. 某公司按固定增长自由现金流贴现模型评估，预计下一年度自由现金流 FCF₁=300 万元，加权平均资本成本 r=9%，据此算得公司价值 V=5000 万元。由此可反推出自由现金流的永续增长率 g 为多少？ A. 2%　B. 3%　C. 4%　D. 5%

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27. 某上市公司最新财报显示，其每股收益为1.5元，每股净资产为10元。证券分析师选取的可比公司市盈率为20倍、市净率为1.6倍，并假定两种相对估值方法权重相同。若用市盈率法对该股票估值，每股价值为___元；若用市净率法估值，每股价值为___元；两种方法等权平均后的综合每股估值为___元。

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